HyperMirror 운영의 실제 비용: 수수료, 슬리피지, 펀딩, 기회비용

단일 수수료 숫자가 비용을 과소평가하는 이유

대부분의 자동화된 거래 상품은 하나의 숫자를 광고합니다: 구독료, 성과 수수료, 또는 거래량의 일정 비율입니다. 우리의 경우는 미러링된 명목 거래량의 0.1%입니다. 이것만 인용하는 것은 기술적으로 정확하지만 실질적으로는 오해를 부릅니다. 레버리지 무기한 선물 시스템에서 우리가 청구하는 수수료는 종종 운영의 가장 큰 비용이 아니기 때문입니다.

그 이유는 이 시스템의 거의 모든 비용이 계좌 규모가 아니라 회전율에 비례하기 때문입니다. 동일한 자본으로 동일한 기간 동안 운영하는 두 사용자가, 단지 한쪽 바스켓의 리더들이 네 배 더 자주 거래했다는 이유만으로 매우 다른 총비용을 지불할 수 있습니다. 비용은 활동의 함수이며, 활동은 수수료표가 아니라 리더의 속성입니다.

이 노트는 우리가 알고 있는 모든 비용 계층을 살펴봅니다. 우리의 것이 아닌 것들과, 청구로 전혀 나타나지 않는 것들도 포함해서요.

계층 1 — 빌더 수수료: 미러링된 거래량의 0.1%

빌더 수수료는 제3자가 자신이 라우팅하는 주문 흐름에 대해 보상받는 하이퍼리퀴드의 네이티브 메커니즘입니다. 이는 프로토콜 수준에서 미러링된 주문의 명목 거래량에 적용되며, 어떤 거래도 발생하기 전에 지갑에서 승인하는 최대 요율로 상한이 설정됩니다. 우리는 그 상한을 초과해 청구할 수 없으며, 당신은 이를 철회할 수 있습니다.

적용 대상: 미러링 에이전트가 당신의 서브계정에 배치하는 주문의 명목 거래량. 적용되지 않는 대상: 예치금, 인출금, 자신의 수동 거래, 미실현 이익, 계좌 잔고, 시간. 구독료, 관리 수수료, 성과 수수료, 잠금 기간이 없습니다.

거래량 기반 수수료의 실질적 결과는 명확히 짚을 가치가 있습니다: 미러링된 거래가 이기든 지든 청구됩니다. 거래량 수수료는 우리의 수익을 당신의 결과가 아니라 활동에 맞춥니다. 우리는 상한이 있고 프로토콜로 강제되며 사전에 투명하게 보이는 요율이 이 거래소에서 가장 정직하게 방어 가능한 구조라고 생각하지만, 이는 성과 연동형이 아니며 그렇지 않은 척하는 것은 정직하지 못한 일입니다.

계층 2 — 하이퍼리퀴드 거래소 수수료

우리가 청구하는 것과 별개로, 거래소는 각 체결에 대해 자체 테이커 및 메이커 수수료를 청구하며, 요율은 당신 자신의 거래량 등급에 따라 다릅니다. 이는 우리가 아니라 하이퍼리퀴드에 귀속되며, 미러링된 체결에도 당신이 직접 넣은 거래와 정확히 같은 방식으로 적용됩니다.

미러링된 주문은 유동성을 제공하기보다 가져가는 쪽으로 기울어집니다. 리더의 움직임을 신속하게 따라가는 것이 목표이지, 더 나은 대기열 위치를 기다리는 것이 목표가 아니기 때문입니다. 수동적인 주문은 이 비용을 줄이지만 추적 오차를 늘릴 것입니다. 이 트레이드오프는 실제이며 추적을 우선하는 쪽으로 결정됩니다.

계층 3 — 슬리피지와 스프레드

이는 원본 거래가 아니라 미러링에 따르는 비용입니다. 리더의 체결이 관찰된 다음 재현되며, 이는 당신의 주문이 그들의 주문 이후, 그들의 주문이 이미 움직인 호가창에 도착한다는 뜻입니다. 그들이 넘지 않았을 수도 있는 스프레드를 넘고, 이미 반응한 가격에 거래하게 됩니다.

이는 어떤 명세서에도 보이지 않습니다. 오직 당신 슬리브의 결과와 리더의 결과 사이의 지속적인 차이로만 나타나며, 바로 그렇기 때문에 잘못된 이유로 귀속되곤 합니다. 유동성이 풍부한 메이저 종목에서는 보통 작습니다. 얇은 알트 무기한 선물에서, 변동성 시기에, 또는 호가창 깊이 대비 큰 포지션에서는 명시적인 수수료를 모두 합친 것을 초과할 수 있습니다.

슬리피지는 회전율과 리더가 거래하는 시장의 비유동성에 비례하며, 이는 다른 말로 리더 선택의 속성이라는 뜻입니다.

계층 4 — 펀딩: 비용 또는 크레딧

무기한 선물은 롱과 숏 사이에 주기적인 펀딩을 지불합니다. 지불하는 쪽의 포지션을 보유하는 것은 포지션 크기와 보유 기간에 비례하는 지속적인 부담입니다. 받는 쪽을 보유하는 것은 수입입니다.

펀딩을 순수한 비용으로 취급하는 것은 비용 회계에서 흔하고 값비싼 오류입니다. 슬리브 전반에 걸쳐 양방향을 모두 보유하는 바스켓에서는 펀딩이 부분적으로 상쇄되며, 어떤 레짐에서는 캐리 지향적 리더가 수익의 대부분을 이것에서 얻습니다. 올바른 처리는 방향, 크기, 레짐에 좌우되는 부호가 있는 항목으로 보는 것입니다.

확실한 것은 펀딩이 회전율이 아니라 보유 기간에 비례한다는 것이며, 이는 다른 모든 것과 반대 방향으로 작동하는 유일한 주요 비용으로 만듭니다. 회전율이 낮은 리더는 수수료와 슬리피지를 덜 지불하고 펀딩 익스포저를 더 많이 부담합니다.

별도 항목 없는 비용: 교체 및 리밸런싱 회전율

모든 리더 교체는 회전율을 두 번 지불합니다: 한 번은 나가는 슬리브를 닫는 데, 한 번은 들어오는 슬리브를 여는 데입니다. 모든 리밸런싱은 서브계정 간 자본을 이동시키고 포지션을 조정하며, 이 또한 회전율입니다.

이는 시스템의 적응력에 대한 비용이며, 규칙 기반 교체를 가질 가치가 있게 만드는 기능의 직접적인 대가입니다. 리더를 결코 교체하지 않는 시스템은 이 비용을 전혀 지불하지 않지만 낡아버린 선택을 영원히 유지합니다. 둘 다 피하는 구성은 존재하지 않습니다.

리밸런싱이 사용자 주도로 이루어지는 것은 바로 이런 이유입니다: 드리프트를 바로잡을 만한 가치가 있는지는 당신이 결정합니다.

별도 항목 없는 비용: 유휴 자본

무포지션 상태인 슬리브의 자본은 — 청산 후, 교체 리더가 자격을 얻기 전, 또는 리더가 단순히 시장에 없는 동안 — 아무것도 벌어들이지 못하면서도 여전히 묶여 있습니다. 준비 상태 차단으로 인해 자금이 지원되지 못한 슬리브에도 같은 논리가 적용됩니다.

이는 계좌 전체 수익에 대한 실질적인 부담이며, 슬리브별 성과 뷰가 완전히 숨기는 부분입니다. 무포지션 슬리브는 음수가 아니라 평평한 결과로 표시되기 때문입니다. 계좌 수준에서 측정하지 않으면 전혀 보이지 않습니다.

별도 항목 없는 비용: Perps 마진의 기회비용

Perps 잔고에 마진으로 보유된 USDC는 다른 어디에도 배치되지 않습니다. 그 자본이 다른 곳에서 벌어들일 수 있었던 수익은 슬리브를 뒷받침하는 동안 포기되며, 마진은 평균이 아니라 최악의 순간에 맞춰 크기를 정해야 하므로 일부는 설계상 유휴 상태입니다.

이는 청구 항목이 아니며 아무도 이를 수취하지 않지만, 정직한 합계에 포함되어야 하며, 슬리브가 필요로 하는 것보다 훨씬 많은 마진으로 바스켓을 운영하는 것이 조용히 비싼 이유입니다.

총비용을 가장 크게 좌우하는 것: 리더 회전율

계층을 모두 더하면 패턴이 명확합니다. 네 가지 명시적 계층 중 세 가지 — 빌더 수수료, 거래소 수수료, 슬리피지 — 는 미러링된 거래량에 비례합니다. 세 가지 숨겨진 비용 중 두 가지 — 교체와 리밸런싱 회전율 — 도 마찬가지입니다. 오직 펀딩과 유휴 자본만이 시간에 비례합니다.

이는 총비용의 지배적 결정 요인이 바스켓이 생성하는 명목 거래량이며, 이는 그 안에 있는 리더들의 속성이라는 뜻입니다. 고빈도 리더로 구성된 바스켓은 동일한 자본, 동일한 수수료율, 동일한 계좌 가치를 가진 포지션 트레이더 바스켓보다 운영 비용이 몇 배 더 들 수 있습니다.

이것을 포함한 모든 복사 거래 상품을 평가하는 데 대한 결론: 상품 간 수수료율을 비교하는 것은 거의 아무것도 알려주지 않습니다. 회전율 단위당 비용을 비교하고, 그다음 회전율을 추정하는 것이 거의 모든 것을 알려줍니다.

자신의 비용을 추정하는 방법

산술은 간단하며 우리의 숫자가 아니라 자신의 숫자로 해볼 가치가 있습니다. 구조는 다음과 같습니다: 일정 기간 동안 미러링된 체결의 명목 거래량을 합산하고, 빌더 수수료를 위해 0.1%를 곱하며, 같은 거래량에 대한 하이퍼리퀴드 수수료 등급의 요율을 더하고, 체결당 평균 슬리피지에 대한 가정을 더한 다음, 포지션 이력에서 순 펀딩을 더하거나 뺍니다.

우리가 발표할 수 있는 어떤 작업 예시도 가정된 입력값에 대한 산술일 뿐입니다 — 가정된 회전율, 가정된 슬리피지 수치, 가정된 펀딩 레짐 — 그리고 실제 계좌가 지불하게 될 것에 대해 아무것도 알려주지 않을 것입니다. 또한 그것은 아닌데도 암시된 수익률로 읽힐 위험이 있습니다. 자신의 거래 피드에 실제 입력값이 있으니 그것을 사용하십시오.

• 빌더 수수료: 미러링된 명목 거래량 x 0.1%.
• 거래소 수수료: 같은 거래량 x 자신의 하이퍼리퀴드 수수료 등급.
• 슬리피지: 체결당 가정치; 자본이 아니라 체결 건수에 비례해 확대하십시오.
• 펀딩: 자신의 포지션 이력에서 나오는 부호가 있는 값.
• 유휴 자본: 시간에 걸쳐 활성 포지션을 뒷받침하지 않는 마진의 비율.

우리가 청구하지 않는 것

완전성을 위해, 없는 항목들도 있는 항목들만큼이나 유익합니다.

• 구독료나 월별 수수료 없음.
• 성과 수수료나 하이워터마크 없음.
• 자산에 대한 관리 수수료 없음 — 우리는 자산을 보유하지 않기 때문입니다.
• 예치 또는 인출 수수료 없음; 자금은 결코 자신의 계좌를 떠나지 않습니다.
• 잠금 기간, 통지 기간, 상환 일정 없음.
• 자신의 수동 거래에는 수수료 없음, 미러링된 거래량에만 부과됩니다.

결론: 회전율 단위당 비용으로 판단하십시오

정직한 요약은 미러링된 거래량의 0.1%가 비용 스택의 가시적인 부분이며, 그 가장 큰 구성 요소는 종종 거래소의 수수료, 남의 체결을 따라가기 위해 넘는 스프레드, 그리고 적응력이 요구하는 회전율이라는 것입니다. 펀딩은 어느 방향으로든 작용할 수 있습니다. 유휴 자본과 마진 기회비용은 실제이며 간과하기 쉽습니다.

이 중 어느 것도 시스템을 추상적으로 비싸거나 저렴하게 만들지 않습니다. 이는 비용을 활동의 함수로 만들며, 시작하기 전에 던져야 할 올바른 질문은 '수수료가 얼마인가'가 아니라 '이 바스켓이 얼마나 자주 거래할 것인가'입니다.

당신이 승인하는 수수료는 온보딩 중, 어떤 거래도 미러링되기 전에 보이고 상한이 설정되며, 빌더 수수료 노트는 정확히 무엇에 적용되고 무엇에 적용되지 않는지를 다룹니다.