领跑者被替换时，你的仓位会发生什么

替换是账户事件，而不是评分事件

评分是持续运行的，但精英 Top 10 是一个粘性篮子：单纯的评分下降从不会移除某位领跑者，其他地方出现更高评分也从不会强制把他挤出去。绝大多数时候，你的仓位什么都不会发生。真正让一位领跑者出局的，是一条固定规则——要么是立即移除的紧急条件，要么是必须在三个独立的 UTC 违规日中重复出现的软性问题。关于领跑者替换如何运作的另一篇笔记完整介绍了这些规则。

本文覆盖的是另一半内容：一旦决定做出，你的 Hyperliquid 账户里实际发生了什么。这个区分很重要，因为两者经常被混为一谈。有人以为评分下降意味着自己的敞口会被立即平仓，也有人反过来以为被移除领跑者的仓位会无限期地留存下去。两者都不对。

简而言之，替换是一次有边界的局部操作。它只涉及一个子账户，按固定顺序发生，并让篮子的其余部分保持在此前完全相同的状态。

一次替换的时间线

一次交接分五个阶段进行。每个阶段对你持有的仓位都有不同的影响。

阶段一——标记软性问题、记录一次违规：仓位不变

当一位领跑者触发软性问题——7 天内交易少于 5 笔、7 天交易量低于 25,000 美元、距上次成交已超过 48 小时、经跳空调整后的 30 天最大回撤超过 35%，或基于盈亏的 30 天 ROI 低于 -15%——系统会为该 UTC 日历日记录一次违规。每个钱包每天最多只能这样记录一次违规。其仓位单元中现有的镜像仓位保持原样不变，该领跑者后续的开仓和平仓也仍会被跟踪；单次违规不会改变该仓位单元的任何东西。

设置违规窗口是因为软性信号往往带有噪声。一位领跑者可能在一个仍然有效的策略里经历糟糕的两周，而在第一个疲软的交易日就平掉他的仓位，会把噪声变成已实现的亏损。干净的评估日会把违规计数重置为零，因此一段孤立的糟糕表现不会累积走向移除。等待的代价是你会在一段时间内继续持有一个正在恶化的仓位单元——这是一个刻意的权衡，而不是疏忽。

阶段二——第三个违规日，或一次紧急情况，触发移除

移除的触发方式有两种：一位领跑者在上述软性条件下累计了第三个独立的违规日，或者一个紧急条件直接触发——账户价值跌破约 1,000 美元，或超过 96 小时无成交且过去 7 天内零交易。一旦移除被触发，第一个动作是停止镜像该领跑者的新开仓。这个先后顺序很重要，值得明确说明：系统不会先平掉你的仓位再继续跟随该领跑者，也不会把仓位单元反向翻转到相反方向。它是先停止开仓，然后才开始平仓。

实际操作中，这意味着如果被移除的领跑者在触发后五分钟又加仓，那次加仓不会被镜像。如果他平掉部分仓位，那次平仓会被镜像，因为在一个正在被清算的仓位单元里减少敞口，本来就与该仓位单元的去向一致。

阶段三——平掉该仓位单元中的未平仓仓位

被移除领跑者子账户中的未平仓永续仓位会以市价平仓。无论该仓位单元持有什么方向、多大规模，都只会在这一个子账户内被减为零。

由于该仓位单元是隔离的，这是一次自成一体的操作。如果篮子中另一位领跑者在同一市场做多，他的多头仓位位于另一个子账户，不受影响——它不会被用来与这次平仓相抵消，也不会被用作对冲，这次平仓也不会减少他可用的保证金。这就是每位领跑者一个子账户的具体收益，也正是一个仓位单元内的交接不会波及其余九个的原因。

平仓正是应该说明真实注意事项的地方。你收到的平仓成交是平仓那一刻的市价成交。它们不是领跑者的成交价，也不是某个目标价格，在流动性稀薄或行情快速变化的市场中，它们可能比你事后在图表上看到的中间价更差。该仓位单元相对于该市场盘口深度越大，这一点的影响就越大。

• 平仓仅限于一个子账户；其他仓位单元不受影响。
• 仓位以市价平仓，因此执行质量取决于当时的流动性状况。
• 在任何时点，都不会与其他领跑者的仓位发生对冲或轧差。

阶段四——子账户被清空为零仓位

平仓之后，该子账户持有 USDC 保证金，没有任何仓位。这是一个你可能会观察到一段时间的真实状态，尤其是在紧急移除之后，这不是错误。空仓的资金不产生任何收益，这是一项真实的成本，但比继续持有一个系统已不再有评分依据的敞口要好。

如果目前没有合格的替代领跑者——例如候选池较薄，或者你处于仅有单一仓位单元的入门模式——该仓位单元可以保持空仓，直到出现合格候选人为止。系统不会为了避免出现空仓位单元而降低其筛选门槛。

阶段五——向接替领跑者重新部署资金

释放出的资金会按接替领跑者相对于篮子其余部分的综合评分所对应的目标权重进行分配，而不是按离场领跑者当时持有的规模来分配。一位高评分的替代者可能获得比其所替代者更多的资金；一位处于边缘的替代者可能获得更少的资金，剩余部分会在下一次再平衡时重新分配到现有的仓位单元中。候选资格本身就偏向活跃钱包、足够的账户规模，以及大约 90 天以上可衡量的活动记录，因此接替的领跑者并非当天排名最高的那一位就必然入选。

从那时起，新的仓位单元表现得和其他仓位单元一样：镜像接替领跑者的开仓与平仓，其盈亏被单独计量，随着其交易平仓，自身的评分也会被重新计算。

每个阶段你会在仪表盘上看到什么

这次交接是可见的，而不是悄无声息的。在违规状态尚未解除期间，该仓位单元仍会照常出现在跟随列表中，没有变化。在平仓过程中，该仓位单元的未平仓仓位会在“未平仓仓位”区域逐渐收缩至零，平仓成交会带着已实现盈亏出现在你的镜像交易信息流中。平仓完成后，该仓位单元显示已分配资金，但没有未平仓仓位。重新部署之后，跟随列表中的领跑者地址会发生变化，新仓位开始出现。

如果你正在实时观察一次平仓，应该关注的是你自己的账户总额，而不是某一行数据：账户价值和未实现盈亏会同时变化，因为未实现正在变成已实现——这两个变化其实是同一个事件被看到了两次。

交接过程中的已实现盈亏与未实现盈亏

这是替换过程中最常见的困惑来源。平仓之前，该仓位单元的盈亏是未实现的——它以对未平仓仓位的标记形式存在，随价格变动。平仓之后，同样的这笔盈亏变为已实现，不再变动。

平仓那一刻，没有任何东西被创造或消灭。如果该仓位单元此前亏损 4%，然后被平仓，你并不是在平仓那一刻亏损了 4%；你此前就已经承受着这笔亏损。平仓所做的，只是消除了这个数字恢复的可能性——而这恰恰是继续持有该仓位的理由已不再成立的那个时刻。

实际的后果是，替换会让你的已实现盈亏曲线以你的账户总值不会呈现的方式跳动。这是预期之中的。评判一次交接，应看这段时间内账户总值的变化，而不是孤立地看已实现盈亏的数字。

一次替换的成本

交接并非没有成本，与其暗示按规则替换是一种零成本的纪律，不如明确说明其代价。

• 退出周转：平掉离场仓位单元需要在该镜像交易量上支付交易所手续费和建造者费用。
• 进入周转：开立接替领跑者的仓位需要再次支付这些费用。
• 两端都存在点差和滑点，在薄市场和波动加剧时更严重。
• 如果仓位处于付费方，在清算该仓位单元期间还需支付资金费率。
• 平仓与重新部署之间存在闲置资金，这段时间没有任何收益。

紧急移除：触发因素是风险，而非违规计数

软性问题演变缓慢，需要在不同的 UTC 日累积违规。硬性紧急条件则不然：账户价值跌破约 1,000 美元，或超过 96 小时无成交且过去 7 天内零交易，会触发立即移除，在这种情况下阶段一和阶段二会合并为一步——新开仓停止，平仓在没有任何违规窗口的情况下立即开始。

紧急交接更有可能恰恰发生在成交状况最差的市场环境中，因为正是这些环境导致了违规的出现。这是对风险做出反应而非等待所带来的一个不可避免的特点。同样，紧急移除之后该仓位单元更有可能维持空仓一段时间，因为紧急移除通常不会与已经准备好的替代候选人协调一致。

替换不会做什么

有四条边界值得明确说明，因为每一条都是用户理应关心的问题。

• 它不会把离场仓位单元与其他领跑者的仓位进行轧差。隔离在整个交接过程中始终有效。
• 它不会移动、提取或持有你的资金。Agent 授权仅限交易；资金始终留在你自己的 Hyperliquid 账户中。
• 它不会触碰你在镜像仓位单元之外自己开立的仓位。
• 它不需要你签署任何东西。替换是在你已经授予的权限范围内执行操作，而不是新的授权。

结论：隔离的意义在于让交接保持在局部

一次领跑者替换是一个自成一体的序列：停止开仓、以市价平掉该仓位单元、让其保持空仓、以新的目标权重重新部署。它会把已经存在的盈亏变为已实现，需要支付两次周转成本，并且当触发因素是紧急情况而非缓慢累积的违规时，可能会在一个不利的时点执行。

它无法做到的是扩散。在单一账户的复制设置中，平掉一个策略的仓位会影响轧差后的净头寸、保证金，进而影响账户中的每一个其他策略。有了每位领跑者一个子账户，交接会止于该仓位单元的边界——这正是隔离机制存在的全部理由。

如果你想亲眼看一次交接而不是只读文字描述，仪表盘会展示每个仓位单元、其未平仓仓位以及当前分配随时间的变化，主页上实时运行的模型组合也会在你连接任何东西之前展示当前的篮子构成。