Направленный крен и чистая экспозиция

Изоляция против экономики

Субсчёта не дают бирже взаимозачесть лонг против шорта, что и сохраняет результаты по лидерам атрибутируемыми, а маржу — сдержанной. Экономически же, если шесть лидеров в лонге по одному и тому же мейджору, а один в шорте по нему, ваш портфель чисто в лонге по этому мейджору.

Оба факта верны одновременно, и их смешение приводит к ошибочному убеждению, что изоляция — это хедж. Это не хедж, а механизм измерения и сдерживания.

• Валовая экспозиция: сумма всех номиналов позиций, определяющая комиссии и использование маржи.
• Чистая экспозиция: лонг минус шорт, определяющая направленную чувствительность.
• Концентрация по рынку: какая доля чистой экспозиции сидит в одном перпе.
• Скученность: сколько лидеров одновременно держат одно и то же мнение.

Почему возникает крен

Лидеры отбираются по скору, а не по направлению их текущей книги. В сильном бычьем режиме большинство высокоскоровых счетов будут в лонге, поэтому корзина наследует лонг-крен без чьего-либо выбора.

Это не сбой — это отражение того, где было прибыльное поведение. Но это означает, что просадки концентрируются, когда это направление разворачивается, — а именно этому сценарию диверсификация сопротивляется хуже всего.

Что ограничивает крен

Потолки номинала на лидера и независимые лимиты плеча ограничивают, насколько крупным может стать вклад любого отдельного лидера в крен, а разброс архетипов снижает шанс, что все лидеры займут одну и ту же сторону. Ни один механизм не гарантирует сбалансированную книгу.

Бессрочные фьючерсы с плечом несут значительный риск убытка вплоть до потери всего капитала. Прошлая ончейн-доходность не предсказывает будущую, и HyperMirror не гарантирует ни доход, ни сохранность капитала.