Tracking error на практике: почему ваши результаты будут отличаться от модельного портфеля

Два разных сравнения, которые люди путают

В копи-трейдинге есть два разных вопроса об отслеживании, и их постоянно смешивают.

Первый: совпадает ли мой слайс с лидером, которого он копирует? Это tracking error исполнения — задержка, глубина книги, размер ордера, тайминг фандинга, — и это охватывается в заметке о том, почему копи-сделки никогда идеально не совпадают с лидером.

Второй: совпадает ли мой счёт с модельным портфелем, опубликованным на сайте? Это иной вопрос с иными доминирующими членами, и это сравнение, которое на самом деле делает большинство пользователей, потому что число модельного портфеля — то, что на экране. Эта заметка о втором вопросе.

Что такое модельный портфель, и что он не есть

Модельный портфель — это конструкция. Он берёт текущую корзину оценённых лидеров, присваивает каждому вес пропорционально его композитному score и вычисляет взвешенную доходность за окно из собственной истории лидеров on-chain. Это утверждение о том, что произвели правила отбора и weighting за это окно, используя публичные данные, которые любой может проверить по блокчейну.

Это не утверждение о реализованных результатах какого-либо пользователя. У него нет специфичной для вас даты входа, ограничения капитала, собственных исполнений и просадки комиссий от вашего оборота. У него также нет зависимости от пути частичного финансирования: каждый слайс в модели полностью взвешен на всём окне, что редко верно для живого счёта.

Читайте его как эталонный ряд для правил стратегии, так же как индекс — эталон для рынка. Ничей счёт не равен индексу тоже, и причины те же, что перечислены ниже.

Источник 1 — тайминг входа

Это обычно крупнейший член, и тот, который люди учитывают меньше всего.

Модельный портфель измеряет непрерывное окно. Вы начали в конкретный день, в корзину, которая уже держала открытые позиции по тем ценам, по которым эти позиции были открыты. Если слайс уже был на 6% в выигрышной сделке, когда вы присоединились, вы не захватили эти 6%; вы захватили то, что произошло впоследствии, включая возможность отдать часть движения, за которое вам никогда не платили.

Эффект симметричен и может вам помочь: присоединение в середине просадки означает, что вы тоже не приняли просадку. Но он велик. На коротких окнах тайминг входа легко может доминировать над всеми другими источниками из этого списка вместе взятыми, поэтому сравнение ваших первых двух недель с 30-дневным показателем модели даёт бессмысленное число.

Источник 2 — размер капитала и минимальные размеры ордеров

Модель предполагает, что веса могут выражаться точно. Реальный счёт не всегда может их выразить. Perpetual-рынки имеют минимальные размеры ордеров и шаги цены, поэтому маленький слайс округляется: позиция лидера в 0,7% становится вашими 0% или вашими 1,4%, в зависимости от того, на какой стороне минимума вы окажетесь.

Чем меньше ваш капитал, тем грубее это округление, и оно не компенсируется чисто. Оно систематически отбрасывает наименьшие позиции, которые принимает лидер, что меняет ведущуюся вами стратегию — часто в направлении удержания меньшего числа более крупных позиций, чем у лидера.

Источник 3 — Starter Mode против Full Mode

Если вы в Starter Mode, вы зеркалируете одного лидера. Модельный портфель — взвешенная корзина из до десяти. Это не одна и та же стратегия, и нет причин, почему они должны давать похожие числа.

Стоит сказать это прямо, потому что это самое распространённое неверное прочтение страницы результативности. Счёт в Starter Mode следует сравнивать с историей его собственного единственного лидера, а не с корзиной. Сравнение счёта с одним слайсом с эталоном из десяти слайсов покажет намного более широкий разброс в обоих направлениях, и этот разброс — концентрация, которую вы несёте, а не сбой отслеживания.

Источник 4 — качество исполнения, задержка и глубина книги

Каждый зеркалируемый вход и выход — это ваш собственный ордер в книге, размещённый после того, как было замечено исполнение лидера. На ликвидных мейджорах в обычных условиях разница мала. Во время быстрого движения, на тонком альт-perp, или на позиции, крупной относительно глубины, это не так.

Этот член примерно пропорционален обороту: лидер, торгующий десять раз в день, накладывает в десять раз больше экспозиции к этому, чем тот, кто торгует один раз. Два счёта, следующие за разными лидерами, поэтому могут иметь очень разное поведение отслеживания по причинам, не имеющим ничего общего с мастерством любого из лидеров.

Источник 5 — фандинг

Фандинг платится или получается непрерывно на открытых perpetual-позициях и начисляется тому, кто держит позицию на каждом интервале фандинга — то есть вам, на вашей собственной позиции, вашего собственного размера.

Направление важно не меньше величины. На стороне получения фандинг — это кредит, улучшающий ваш результат относительно сравнения только по цене. На платящей стороне это постоянная просадка, растущая с периодом удержания. Показатель модели, рассматривающий окно агрегированно, не разложится чисто на ваш опыт фандинга, особенно если вы не держали позицию всё окно.

Источник 6 — комиссии и комиссия билдера

Ваш счёт платит биржевые комиссии Hyperliquid за каждое зеркалируемое исполнение, плюс комиссию билдера в 0,1% от зеркалируемого notional-объёма. Оба масштабируются с оборотом, а не с капиталом или прибылью.

Это известный, однонаправленный член: он всегда вычитает. Если вы хотите сравнение «яблоки к яблокам» с показателем модели, это один компонент, который вы можете разумно оценить по собственной ленте сделок, и это стоит сделать до вывода о том, что слайс отстаёт от своего лидера.

Источник 7 — тайминг ребалансировки и непрофинансированные слайсы

Модельный портфель непрерывно держит целевые веса. Ваш счёт держит фактические веса, которые дрейфуют по мере выигрышей и проигрышей слайсов и исправляются только когда запущена и подтверждена ребалансировка.

Слайс, недофинансированный относительно своей цели, вносит меньше, чем предполагает модель, в обоих направлениях. Если вы давно не ребалансировали или блокировщик готовности вообще не дал профинансировать слайс, ваш счёт ведёт иной weighting, чем эталон — иногда сильно иной. Это самая частая причина разрыва, который выглядит загадочным, а оказывается арифметикой.

Какие источники доминируют

Расставив их приблизительно, от наибольшего ожидаемого вклада к наименьшему, для типичного счёта за окно в один месяц: тайминг входа первый, со значительным отрывом; затем несоответствие режима, если вы сравниваете счёт в Starter с корзиной; затем непрофинансированные или сдрейфовавшие веса; затем комиссии и фандинг, которые умеренны, но устойчивы; затем качество исполнения, что важнее всего для высокооборотных лидеров; затем округление от минимальных размеров ордеров, что важнее всего для маленьких счетов.

Полезное следствие в том, что два крупнейших члена структурны и известны заранее. Если вы скорректируете дату входа и режим перед сравнением, большая часть запутывающего разрыва исчезает.

Как сравнивать правильно

Четыре практики делают сравнение осмысленным, а не декоративным.

• Используйте одно и то же окно. Сравнивайте с вашей фактической даты начала, а не с умолчанием модели 7Д или 30Д.
• Сравнивайте похожие конфигурации. Счёт в Starter принадлежит рядом с историей его единственного лидера.
• Сравнивайте по слайсу, где можете. Агрегированные разрывы скрывают один слайс, который их объясняет.
• Учитывайте стоимость. Вычтите ваши собственные комиссии и фандинг из эталона перед оценкой разницы.

Когда разрыв — сигнал, а не шум

Случайное расхождение меняет знак. Если ваш счёт иногда впереди эталона, а иногда позади, это нормальный шум отслеживания, и исправлять нечего.

Разрыв, устойчиво однонаправленный на протяжении недель, иное дело, и у него обычно механическая причина: слайс, который никогда не финансировался, капитал, лежащий в Spot, а не в Perps, блокировщик готовности, остановивший распределение, веса, сильно сдрейфовавшие от цели, или намного более высокооборотный лидер, чем средний по корзине, платящий больше комиссий и проскальзывания.

Всё это проверяемо в панели и в вашей собственной торговой истории. Проверьте их, прежде чем делать какие-либо выводы о стратегии.

Заключение: модельный портфель — эталон, а не обещание

Опубликованный модельный портфель заслуживает своего места, будучи прозрачно вычисленным из публичных данных с заранее заявленными правилами. Он не заслуживает права рассматриваться как прогноз вашего счёта, и ни одна честная его подача не должна подразумевать обратное.

Ожидайте разрыв. Ожидайте, что тайминг входа объяснит большую его часть на раннем этапе. Ожидайте, что комиссии и фандинг будут вечно объяснять устойчивую малую его часть. Исследуйте только устойчивую и однонаправленную часть, потому что у неё обычно есть причина, которую можно исправить.

Показатели модельного портфеля и история по каждому трейдеру публикуются на странице результативности, так что вы можете сравнить своё собственное окно точно с теми же данными, что использует скоринг.