Комиссия билдера объяснена: почему мы взимаем плату только с зеркалируемого объёма

Что такое комиссия билдера на Hyperliquid

Большинство торговых платформ прикрепляют свою комиссию сбоку от отношений с биржей: подписка, списываемая с карты, доля от результата, вычисляемая во внутреннем учёте, или наценка на спреде, скрытая в исполнении. Hyperliquid делает нечто иное. У него есть первоклассная концепция для третьих сторон, отправляющих ордера от имени пользователя, — билдеры, — и нативный механизм для того, чтобы эти билдеры брали за это плату.

Комиссия билдера присоединяется на уровне протокола к ордерам, которые отправляет билдер, и она может взиматься только после того, как владелец счёта подписал одобрение, указывающее максимальную ставку. Пользователь одобряет, протокол обеспечивает, и комиссия рассчитывается как часть исполнения, а не выставляется счётом впоследствии. У этого есть свойство, на котором стоит остановиться: доверять billing-отношению не нужно. Мы не можем взять с вас больше одобренной вами ставки, потому что ограничение — это не наша политика, а политика Hyperliquid.

Поэтому, когда мы говорим, что комиссия составляет 0,1% на зеркалируемый объём, это не прайс-лист, который мы могли бы тихо пересмотреть. Это разрешение, которое вы предоставили, видимое on-chain, ограниченное в момент подписания и отзываемое вашим собственным ключом.

Как работают 0,1% на практике

Комиссия взимается с notional-стоимости зеркалируемых исполнений. Когда система открывает зеркалируемую позицию в одном из ваших изолированных суб-аккаунтов, комиссия применяется к notional этого исполнения. Когда позиция закрывается — потому что лидер её закрыл, потому что изменился размер, или потому что этот лидер был заменён — комиссия также применяется к закрывающему notional. Круговые сделки, таким образом, оплачиваются дважды, по разу с каждой стороны, что следует той же конвенции, что и собственные торговые комиссии Hyperliquid.

Из этого напрямую следуют три вывода, которые стоит изложить явно, а не оставлять для обнаружения:

• Стоимость масштабируется с оборотом, а не с размером счёта. Лидер, часто торгующий, генерирует больше зеркалируемого notional, чем лидер с тем же распределением и более медленным периодом удержания, и, следовательно, больше комиссии. Следование за высокооборотными стратегиями обходится дороже в абсолютном выражении, и это главный фактор вашей общей комиссии.
• Комиссия отделена от собственных комиссий Hyperliquid. Биржа взимает свои собственные комиссии мейкера и тейкера с каждого исполнения согласно опубликованному расписанию. Комиссия билдера дополняет их, а не заменяет, и комиссии Hyperliquid идут протоколу, а не нам.
• Замена и ребалансировка не бесплатны. Закрытие позиций удалённого лидера оплачивает комиссию с закрывающего notional. Это реальная причина предпочитать постепенное снижение веса частым удалениям, и именно поэтому угасание score непрерывно снижает распределение вместо срабатывания выхода при первом признаке слабости.

Почему оплата по объёму лучше комиссий за результат и подписок

Комиссии за результат — обычный выбор в управляемой торговле, и они более проблематичны, чем предполагает их репутация. Доля от прибыли требует учётного слоя — high-water mark, график кристаллизации, определение того, что считается прибылью, — и каждый из этих выборов является суждением стороны, которой платят. Этот слой также должен как-то применяться к реализованным и нереализованным позициям, что создаёт известную асимметрию: комиссия за результат платится с прибыли и не делит убытки, поэтому вознаграждает волатильность как таковую. Стратегия с дикими колебаниями может генерировать больше комиссий, чем более стабильная, заканчивающаяся в той же точке. Ничто в этой структуре не прозрачно снаружи, и её сложность полностью в пользу оператора.

У подписок обратный недостаток. Ежемесячный платёж начисляется независимо от того, торгует ли система, есть ли у вас развёрнутые средства, и получаете ли вы вообще что-либо. Она превращает бездействие в доход, а это худшее, что можно сделать прибыльным для системы, чья работа — решать, когда не иметь экспозиции.

Комиссия по объёму устраняет обе проблемы. Вычислять нечего, кроме notional, умноженного на фиксированную ставку, и вы можете сами это проверить по собственной истории исполнений — без внутреннего учёта, без сверки, без учётных определений, которые нужно принимать. Она выставляет счёт за то, что система действительно для вас делает, а именно исполняет зеркалируемые сделки, и ничего не взимает в периоды, когда система ничего не делает.

Что не включает комиссия

Отсутствие платежей так же важно, как и их наличие, и его проще изложить точно.

• Нет комиссии за результат и доли от вашего капитала. Мы не берём долю от вашей прибыли и не имеем притязаний на ваш баланс. Прибыль полностью ваша.
• Нет подписки или ежемесячного минимума. Нет регулярного платежа и нет нижнего порога. Если в данный период ничего не зеркалируется, комиссия за этот период равна нулю.
• Нет комиссии за неактивность. Держать бездействующий счёт ничего не стоит. Мы не берём плату за отсутствие торговли.
• Нет комиссии за депозит или вывод с нашей стороны. Средства остаются на счетах, которыми вы владеете, на всём протяжении, и их перемещение — дело между вами и Hyperliquid. Мы не берём плату ни в одном направлении.
• Нет наценки на спреде или скрытой стоимости исполнения. Зеркалируемые ордера идут в книгу ордеров Hyperliquid по рыночным ценам. Мы не интернализируем поток, не котируем против вас и не добавляем ничего к цене исполнения. Проскальзывание — рыночный результат, а не комиссия.

Ограничена и одобрена заранее

Одобрение комиссии билдера — отдельное от одобрения агента действие, и оно существует специально для того, чтобы у комиссии был потолок, не зависящий от нашего поведения. Одобряя его, вы подписываете максимальную ставку собственным кошельком. Hyperliquid не рассчитается по комиссии билдера выше этой ставки, поэтому лимит обеспечивается площадкой.

На практике это означает, что комиссию нельзя тихо поднять. Её повышение потребовало бы нового одобрения, подписанного вами, — видимого действия, которое вам пришлось бы предпринять намеренно. Это также означает, что вы можете в одностороннем порядке прекратить договорённость: отзыв выполняется вашим собственным ключом, без перемещения средств и без необходимости в чём-либо от нас. Два одобрения независимы — торговые полномочия и полномочия на комиссию являются отдельными разрешениями с отдельными областями действия, — а это именно то свойство, которое нужно в модели разрешений.

Это тот же принцип дизайна, что и в модели хранения. Важно не то, что мы обещаем себя вести определённым образом; важно, что граница обеспечивается там, где мы не контролируем.

Где стимулы совпадают, а где нет

Ценообразование по объёму хорошо согласует одни стимулы и создаёт одно напряжение. Оба стоит проговорить вслух.

Согласование: нам платят только тогда, когда система действительно работает — зеркалируя сделки в ваши суб-аккаунты. Нам не платят за хранение вашего депозита, не платят за бездействие и не платят больше, когда ваш счёт резко колеблется. Поскольку мы не берём долю прибыли, у нас нет причин предпочитать лидера с толстохвостым профилем доходности более стабильному, что является реальным искажением в структурах комиссий за результат. И поскольку у нас нет притязания на капитал, наш доход не растёт просто потому, что вырос ваш баланс.

Напряжение, изложенное прямо: комиссия с объёма означает, что больший оборот приносит больше дохода. Это структурный стимул к активности, и никакое обрамление не заставит его исчезнуть. Что его ограничивает — то, что оборот не наше дело производить. Зеркалируемый объём генерируется собственной торговлей лидеров, а не нашим решением торговать — мы воспроизводим их исполнения и не добавляем сделок, которые лидер не совершал. Инициируемые системой сделки, которые действительно существуют, — это замены и корректировки веса, и они управляются композитным score, а не усмотрением, что является одной из более конкретных причин, почему путь замены основан на правилах, а не на ручном управлении. Score-weighting толкает в том же направлении: снижение веса угасающего лидера — это переоценка, тогда как его удаление — облагаемый комиссией выход, поэтому реакция по умолчанию на ослабевающие доказательства — более дешёвая.

Вы всё же должны держать нас на наблюдаемой версии этого. Ваша история исполнений находится on-chain, как и каждая зеркалируемая сделка в каждом суб-аккаунте. Оборот, не соответствующий активности лидера, был бы виден.

Прозрачная монетизация

Модель комиссии — это проектный документ. Комиссии за результат говорят, что оператор хочет экспозицию к вашей прибыли без вашего убытка. Подписки говорят, что оператор хочет дохода независимо от того, делает ли система что-либо. Ограниченная, обеспечиваемая протоколом комиссия на зеркалируемый notional говорит, что оператору платят за исполнение сделок, по ставке, которую вы одобрили, проверяемой по истории вашего собственного счёта и отзываемой, когда вы решите.

Это не утверждение, что наши издержки минимально возможны, и это не делает торговлю дешёвой — применяются собственные комиссии Hyperliquid, оборот их накапливает, а высокочастотных лидеров дороже сопровождать, чем медленных. Утверждение уже и проверяемо: есть одна комиссия, вы знаете её ставку, вы одобрили её лимит, и больше ничего нет.

Для полной картины — включая собственное расписание комиссий Hyperliquid, как оборот взаимодействует с tracking error и сколько стоит замена — документация излагает полную структуру издержек, а раскрытие рисков охватывает то, что комиссии не смягчают.