Лидерборд Hyperliquid объяснён: почему большинство рейтингов вводят в заблуждение

Как считается публичный лидерборд

Данные Hyperliquid публичны, поэтому лидерборд — прямолинейная агрегация: взять счета, посчитать прибыль за окно, отсортировать по убыванию. Большинство публичных досок, включая сторонние, предлагают несколько окон — день, неделю, месяц, всё время — и позволяют сортировать по абсолютной PnL или по доходности.

Две детали делают большую часть работы в формировании того, что вы видите. Окно определяет, сколько истории счёта суммируется, а метрика определяет, что значит 'лучший'. Абсолютная PnL почти механически предпочитает крупные счета, потому что движение на 2% на 50 млн долларов обгоняет движение на 60% на 200 тысяч. Доходность по зеркальной причине предпочитает мелкие счета.

Обычно есть и вопрос охвата: включает ли цифра нереализованную PnL по открытым позициям. Когда включает, счёт может оказаться наверху доски, держа крупную открытую позицию, которая не закрыта, и рейтинг отражает цифру по рыночной переоценке, которая может никогда не реализоваться.

Ничто из этого не критика биржи. Доска точно отражает то, что заявляет. Проблема в том, что люди с ней делают.

Искажение плечом: одинаковая доходность, разный риск

Самое крупное искажение в том, что доходности сообщаются без риска, который их произвёл. Два счёта могут оба показать 40% за месяц: один — работая с плечом 2x на ликвидных мейджорах, другой — с плечом 20x на альт-перпах. Доска показывает одну и ту же цифру для обоих.

В инструментах с плечом это не нюанс. Распределение исходов второго счёта включает ликвидацию с заметной вероятностью; у первого — нет. Ранжирование их рядом подразумевает сопоставимость, которой не существует.

Асимметрия важна, потому что доска показывает только удачный расклад. Стратегия с 90%-й вероятностью вернуть 40% и 10%-й вероятностью потерять 100% в достаточно большой популяции будет каждый месяц ставить достаточно счетов наверх — каждый раз разных — и каждый из них выглядит отлично в окне, где появляется.

Короткие окна и дисперсия

Недельный рейтинг счетов с плечевыми перпетуалами статистически по большей части шум. За неделю недостаточно закрытых сделок, чтобы порядок отражал процесс, а не то, какое направление сработало.

Это создаёт конкретный дорогой паттерн. Трейдер оказывается наверху на этой неделе, потому что его смещение совпало с неделей; капитал приходит вслед; следующая неделя отличается по условиям, и то же смещение проседает. Вход копирующего систематически приходится на точку максимальной недавней доходности, что худший из возможных входов, если в результатах есть хоть какой-то возврат к среднему.

Более длинные окна помогают, но не так сильно, как ожидается, потому что меняют одну проблему на другую: сильный двенадцатимесячный рекорд может целиком состоять из одного исключительного квартала, за которым последовали девять месяцев деградации, и отсортированный столбец не скажет вам, какой из вариантов перед вами.

Депозиты, выводы и знаменатель ROI

Цифрам доходности нужен знаменатель, а на живом торговом счёте знаменатель двигается по причинам, не имеющим отношения к торговле.

Трейдер, выводящий половину баланса, вдвое уменьшает базу, относительно которой измеряется последующая доходность, так что идентичная торговля даёт примерно вдвое больший процент. Трейдер, вносящий существенный депозит, разбавляет свою же заявленную доходность. Ни один не изменил ничего в своём процессе.

Обычно это не преднамеренная манипуляция, хотя может быть и ею. По большей части это просто шум, который рейтинг подаёт как сигнал. Это одна из причин предпочитать показатели, вычисленные из закрытых сделок — profit factor, payoff-коэффициент, распределение реализованной PnL, — а не что-либо со стоимостью счёта в знаменателе.

Результаты по одному рынку читаются как мастерство

Большая доля результатов на верхних строчках доски происходит от того, что один рынок сделал крупное движение, а счёт оказался позиционирован в нём с размером. Доска не отличит это от диверсифицированного процесса, стабильно показывающего результат по множеству позиций.

Тест тривиален и почти никогда не применяется: убрать крупнейшую отдельную сделку и пересчитать. Рекорды, рушащиеся при этом тесте, описывают событие. Рекорды, выживающие в нём, описывают метод. Оба выглядят одинаково в отсортированном столбце.

Систематическая ошибка выжившего: счета, которых вы никогда не увидите

Каждый лидерборд — выборка, отфильтрованная по выживанию, и это искажение сильнее всего меняет интерпретацию всего остального.

Ликвидированные счета не появляются. Счета, переставшие торговать после крупного убытка, не появляются. Остаётся верхний хвост распределения, чей нижний хвост удалён, и видимый хвост выглядит как доказательство широко распространённого мастерства, потому что противоположные доказательства убраны из поля зрения.

У этого есть практическое следствие для любого, кто оценивает потенциальный результат копи-трейдинга. Выводить ожидаемый результат из счетов на доске значит делать вывод из выборки, отобранной по тому самому результату, который вы пытаетесь оценить. Оценка будет завышенной, и ошибка немаленькая.

Поправка недоступна с самой доски, потому что отсутствующие счета отсутствуют. Лучшая доступная замена — сильно взвешивать выживаемость как входной параметр отбора: глубину просадки, восстановление, историю ликвидаций, возраст счёта, — так чтобы выбранные вами счета были теми, чьё выживание объясняется их поведением, а не просто предполагается по их присутствию.

На что должен оптимизироваться полезный рейтинг

Рейтинг, предназначенный для распределения капитала, а не для отображения, должен оптимизироваться на повторяемость. Это значит измерять свойства, которые сохраняются, а не результат, который произошёл.

Он должен использовать закрытые сделки, а не капитал счёта, так что знаменатель нельзя сдвинуть переводами. Он должен требовать минимальную выборку перед ранжированием счёта вообще. Он должен читать win rate и payoff-коэффициент вместе, поскольку каждый по отдельности тривиально подделывается. Он должен штрафовать эскалацию размера и всплески плеча, а не игнорировать их, потому что на этот раз обошлось без взрыва. И он должен рассматривать выживаемость как полноценный входной параметр, а не сноску.

Результат такого рейтинга будет выглядеть скучно рядом с доской по PnL. Счетов с впечатляющей недавней доходностью там часто не будет, потому что их выборка слишком мала или размер нестабилен. Это отсутствие и означает, что рейтинг работает.

Композитный скоринг против сырой доходности

Композитный score объединяет вышеперечисленные свойства в одну сопоставимую цифру: реализованная стабильность PnL, win rate, profit factor, дисциплина позиций, выживаемость счёта. У каждого есть порог, который кандидат должен независимо преодолеть, потому что усреднение позволяет сильному фактору скрыть слабый, который в итоге губит счёт.

Затем score используется для двух вещей, а не одной. Он решает, кто входит в корзину, и решает, сколько капитала получает каждый квалифицированный лидер — распределение пропорционально score, а не поровну, потому что равное взвешивание утверждает, что лидер, едва прошедший пороги, так же убедителен, как тот, кто прошёл их с запасом.

Честное ограничение в том, что композитный score всё ещё вычисляется из истории. Он надёжнее рейтинга по PnL, потому что его входные данные более устойчивы, но он не может увидеть разворот режима раньше, чем это отразят закрытые сделки. Скоринг сокращает число способов ошибиться; он их не устраняет.

Разумное использование лидерборда

Доска — разумный генератор кандидатов и плохой окончательный ответ. При осознанном использовании она занимает своё место в процессе.

• Относитесь к доске как к шорт-листу для исследования, никогда как к рейтингу для действия.
• Возьмите максимально длинное доступное окно и сравните с самым коротким. Расхождение информативно.
• Для каждого кандидата посчитайте закрытые сделки, прежде чем читать любую производную статистику.
• Уберите крупнейшую выигрышную сделку и пересчитайте. Отбросьте всё, что рушится.
• Постройте график размера позиции против капитала во времени и ищите эскалацию после убытков.
• Проверьте явно на ликвидации и на возраст счёта.
• Спросите, какой режим породил рекорд и держится ли он сейчас.
• Предполагайте, что счета, которых вы не видите, провалились, и пусть это дисциплинирует размер ваших позиций.

Чего скоринг всё ещё не может сказать

Лучший рейтинг — всё ещё рейтинг прошлого. Он не может увидеть намерение, хеджи, держащиеся в другом месте, или то, что человек за адресом вот-вот изменит свои действия. Он не может сказать вам, что стратегия вот-вот перестанет работать — только то, что она уже перестала.

Диверсификация по нескольким оценённым лидерам снижает зависимость от того, что любая из этих неизвестных окажется безобидной. Она не устраняет рыночный риск: в коррелированном событии делевериджа хорошо оценённые лидеры падают вместе, потому что торгуют один и тот же рынок с одной и той же ликвидностью и фандингом.

Перпетуальные фьючерсы — инструменты с плечом и несут существенный риск убытка, вплоть до потери всей позиции. Прошлые результаты не гарантируют будущих.

Заключение

Лидерборд ранжирует результаты. Распределение капитала требует ранжирования процесса, и эти два списка пересекаются гораздо меньше, чем предполагает интерфейс.

Корзина, которую мы запускаем, публикует композитный score и вес каждого лидера рядом с сырыми цифрами, так что оба порядка можно сравнить напрямую, а не принимать на веру.