Скачки капитала и просадка

Показатель, который цитируют все

Максимальная просадка — крупнейшее снижение от пика до дна в ряду. Применительно к кривой equity она отвечает на вопрос, более важный, чем доходность: насколько плохо стало на пути сюда? Два трейдера с одинаковой доходностью за 30 дней не эквивалентны, если один просел на 8%, а другой на 55%, потому что второй значительно ближе к варианту исхода, при котором он не выживает.

Именно поэтому просадка, а не доходность, является естественным фильтром для лидера. Порог доходности спрашивает, заработал ли кто-то деньги. Порог просадки спрашивает, выживаем ли его процесс. Только второй обобщается.

Проблема — в том, что подается на вход этого расчета.

Почему ончейн-кривая стоимости счета — это не кривая equity

Стоимость счета трейдера на Hyperliquid меняется по двум совершенно разным причинам: торговля (филлы, финансирование, ликвидации) и движения капитала (депозиты и выводы). Наивный расчет просадки не может их различить, потому что оба проявляются одинаково — линия пошла вниз.

Рассмотрим трейдера, вырастившего счет со $100 000 до $180 000 за три недели, а затем выведшего $70 000 в холодный кошелек. Кривая стоимости счета падает с $180 000 до $110 000. Наивный расчет сообщает о просадке в 39% и, при пороге 35%, помечает лучший по результатам кошелек в наборе как провал по риску. Ничего плохого не произошло. Он зафиксировал прибыль — благоразумное поведение.

Обратная ситуация столь же неверна. Трейдер теряет 30% за две недели, затем вносит свежий капитал, равный убытку. Стоимость счета возвращается к своему прежнему максимуму, поэтому наивная кривая показывает неглубокую просадку и полное восстановление. Торговля была плохой, а профиль риска не изменился; цифру «спас» банковский перевод.

Профессиональные трейдеры постоянно перемещают капитал — фиксация прибыли, управление маржой, перемещение размера между площадками, ротация в холодное хранение. Так что это не крайний случай, затрагивающий пару кошельков. Это систематическое искажение, смещающее измерение именно против того дисциплинированного, фиксирующего прибыль поведения, которое вы хотите отбирать.

• Вывод средств читается как убыток, которого трейдер никогда не нес.
• Депозит читается как восстановление, которого трейдер никогда не заработал.
• Смещение не случайно: оно наказывает дисциплинированную фиксацию прибыли и приукрашивает пополнения.

Что делает просадка с поправкой на джампы

Исправление заключается в том, чтобы обнаружить движения капитала и нейтрализовать их перед измерением. Концептуально: пройти по ряду, выявить разрывы, не связанные с торговлей, и скорректировать кривую так, чтобы последовательность измеряла ту же торговую книгу без учета перевода. Остается ряд доходности, отвечающий на вопрос «как прошла торговля», а не «как двигался баланс».

Механически это ближе к тому, как фонд отчитывается о результатах, чем к тому, как читается банковская выписка. Фонд с притоками и оттоками не сообщает о просадке, когда инвестор погашает долю; он измеряет доходность стратегии на единицу капитала. Поправка на джампы применяет ту же дисциплину к кошельку, используя движения капитала, видимые ончейн.

Применительно к более ранним примерам трейдер, зафиксировавший прибыль, показывает умеренную просадку, соответствующую его реальному торговому пути, а трейдер, пополнявший счет, показывает полное 30%-е снижение, которое он реально произвел. Порядок между ними инвертируется относительно наивного расчета — в этом и суть.

Как это влияет на политику замены

Просадка — одна из мягких проблем в действующей политике замены, а порог — торговая максимальная просадка за 30 дней выше 35%, измеренная по equity с поправкой на джампы. В этой формулировке значимы два нюанса.

Во-первых, «с поправкой на джампы» означает, что лидер никогда не удаляется из-за того, что вывел прибыль, и никогда не защищается из-за того, что внес депозит в убыточную серию. Без этой поправки политика срабатывала бы на поведении по управлению капиталом и упускала бы реальный риск, что делало бы весь фильтр хуже, чем его отсутствие.

Во-вторых, «мягкая проблема» означает, что срабатывание порога само по себе не удаляет лидера. Оно фиксирует не более одного штрафа за этот календарный UTC-день. Три отдельных штрафных дня запускают замену, а чистый день оценки сбрасывает счетчик до нуля. Одна волатильная двухнедельная полоса внутри всё ещё работающей стратегии не завершает членство лидера.

Та же логика лежит в основе теста доходности. Порог доходности за 30 дней измеряется из реализованного PnL, а не из «сырого» изменения стоимости счета, при пороге -15%, — именно по описанной выше причине: изменение стоимости счета за окно, содержащее вывод средств, не является доходностью.

• Порог просадки: торговая максимальная просадка за 30 дней выше 35%, по equity с поправкой на джампы.
• Порог доходности: ROI по PnL за 30 дней ниже -15%, а не изменение стоимости счета.
• Оба — мягкие проблемы: максимум один штраф в UTC-сутки, три штрафных дня для замены, чистый день сбрасывает счетчик.

Как это читать на странице трейдера

Та же проблема затрагивает цифры ROI, показываемые в публичных рейтингах, поэтому страницы трейдеров на этом сайте показывают, как была оценена доходность и были ли обнаружены скачки капитала в этом окне, вместо того чтобы представлять одну уверенную цифру.

Когда у кошелька обнаружены скачки капитала, любую наивную цифру за это окно, выведенную из стоимости счета, следует считать ненадежной и предпочитать представление на основе PnL. Когда рейтинг где-то ещё показывает впечатляющий ROI без указания метода расчета, предполагайте, что он выведен из стоимости счета, и считайте его непроверенным.

Это практическая версия общего правила: ончейн-данные прозрачны, но прозрачность — не то же самое, что правильная интерпретация. «Сырой» ряд публичен; поправка — это то, где живет суждение, и стоит спросить любого поставщика, как именно он это делает.